同方股份：规模优势已成宏调影响有限

　　同方股份：规模优势已成宏调影响有限。同方股份（600100）半年报每股收益0.246元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.209元，实现营业务收入63.93亿元，在同方环境不并表的情况下仍然同比增长16.8%，令人惊喜。这主要是由于安防、数字电视、军工等业务贡献增强，扣除非经常损益的净利润为1.36亿元，比去年同期增长了112.15%，净利润1.59亿，同比增长1.1%。推荐阅读：文献检索，主营贡献增加弥补了公允价值及投资收益的减少，综合毛利率提高至17.39%，收入结构优化明显，完全符合我们预期。在宏观紧缩的政策下，公司交出一份令人惊喜的半年报。通过近期对公司在沈阳、鞍山基地的调研，数字电视系统、IPTV未来前景不可限量。

　　1、在计算机产品领域发展高端策略，给公司计算机产品带来机会。公司计算机业务收入下降6.6%，毛利提高了2.1%，非常难得。虽然收入同比减少，毛利率却大幅提升。面对日益加剧的同质化竞争局面，公司加大新品和高端产品的推广力度，推出了五大系列高清PC产品，其中，联手英特尔全球首发的2款液晶电视电脑（CoCoM3160、线）。在笔记本电脑方面，上半年公司在继续加大投入、着力市场拓展的同时，还注重差异化、个性化产品的推出，并发布了3款锋锐系列数字高清电视笔记本电脑。

　　2、数字城市方面加大国际合作，收入增长17.32%，毛利提高了1.78%，继续保持了行业领先地位，进一步扩大了市场份额。报告期内，除了国内工程外，公司还通过境外下属的新加坡科诺威德(Technovator)国际公司，收购了国际知名自控产品供应商———加拿大亿控楼宇科技公司(Distech Controls)的股权，以进一步引入国际先进技术，延伸和丰富产品线，拓展海外市场，推进公司国际化进程。

　　3、在安防系统领域继续保持了高速增长，收入增长29.59%，毛利继续提高了2.3个百分点。在国际严峻反恐形势和奥运安防需求的拉动下，公司已经形成了从大型集装箱检测系统、整编列车检查系统到行李检查、液体安全检查、放射性物质检查等小型安检设备的类别齐备的产业格局。截至2008年上半年，公司已实现累计海外销售大型设备309套，销售区域覆盖全球84个国家和地区。在国内市场方面，作为2008奥运会安检设备提供商，公司向奥运场馆租赁六大系列设备300多套，全国147个民航机场和北京市全部地铁车站，均已陆续安装公司的安防检测设备。

　　4、数字电视系统未来前景不可限量，这块业务收入增长138.24%，毛利下降1.8个百分点，主要由于规模扩张所致。数字电视地面网络系统、数字电视终端产品扩张的同时，还培育了IPTV、电视购物和电视媒体运营等新媒体业务，通过完整产业链的打造和新旧业务的协同效应，发挥提升产业的整体价值，根据对其沈阳、鞍山的生产基地调研，规模扩张非常明显。

　　5、在数字通信与装备制造领域进入快速规模发展阶段，收入增长41.07%，毛利提高了1.21%。同方工业公司终端机、专用手机等产品，为十一五期间北斗系列做好了准备，司造船业务方面的万吨级造船扩建工程项目――1.65万吨级船坞主体工程顺利通过竣工验收，实现了生产能力从3000吨级到2万吨级的提升，年造船总量可达8万吨。

　　6、公司的LED业务方面进展顺利。在原有5条MOCVD生产线的基础上，在北京顺义天竺出口工业园投资建设了新增的十五条生产线，现在生产线建设正在进行，预计年底即将达产，这为公司LED芯片向大电流、大功率照明级光源领域进军奠定了基础。

　　7、在互联网增值与服务方面，公司保持了在国内全文检索、内容管理和知识挖掘技术领域的领军地位。在积极推进国内数字资源整合利用的同时，进一步加强国际合作，与国际著名的施普林格出版集团签署了合作协议，获得其电子出版物发布平台上各类资源(电子期刊、电子图书、丛书、工具书等)的题录摘要数据，并将这些数据加载到中国知网的数据库发布平台上，利用成熟的关联技术和关键词自动翻译功能，使用户能获得丰富的双语文献推荐。在产品和技术开发方面，公司承接的“十一五”国家重大出版工程项目———《中国学术文献网络出版总库》建设取得突破性成果，“CNKI 机构/个人数字图书馆建馆系统”完成开发，这一系统可灵活、方便、规范地支持各单位和个人利用《总库》资源和增值服务系统，组建自己的个性化数字图书馆，实现多项知识服务功能。报告期内，《中国学术期刊网络出版总库》还荣获了中国新闻出版总署主办的出版行业最高奖项――国家出版政府奖网络出版物奖，成为大型学术文献数据库中唯一获奖的产品。

　　总体来看，公司已具备规模优势，各细分业务属于景气度高的行业，受宏观调控影响较小，维持前期关于2008、2009、2010年EPS分别为0.90元、1.37元、1.98元的预测，给予其2009年30倍的PE，其合理价值在41.10元，维持“强烈推荐”的评级。